매일 경제

국내 기업들이 매출과 안정성에 비해 심각한 저평가에 시달리는데다 주주환원 비중 역시 주요 선진국들 중 가장 낮은 것으로 분석됐다. 기업가치 정상화를 위해서는 주주환원을 확대하는 것이 효과적일 것이란 제언이 나온다.

17일 한국은행은 ‘주주환원 정책이 기업가치에 미치는 영향’ 보고서를 통해 이같이 밝혔다. 연구진은 주요 20개국(G20)중 중국과 호주, 사우디아라비아를 제외한 16개국 3560개 기업을 분석했다.

그 결과, 한국 기업의 배당성향은 당기순이익의 27.2%로 16개국중 최하위였다. 영업현금흐름 대비 배당금 지급·자사주 매입 규모도 0.2배로 튀르키예와 아르헨티나(이하 0.1배)에 이어 최하 수준이었다.

기업 지배구조나 주주이익을 보호하는 규제 등을 따지는 주주보호점수는 6.8점으로 12위에 불과했다.

연구진은 이같은 저조한 주주보호·주주환원 성향이 유독 저평가된 한국의 기업가치와 관련이 있는지에 대해 분석했다.

한국 기업들은 자본대비 시가총액(PBR)이 1.4배에 불과해 아르헨티나(0.9배), 러시아(1.4배) 등 국가부도 경험이 있는 국가들과 비슷하거나 소폭 높은 최하위 수준이다.

분석 결과 주주보호가 취약한 그룹에선 주주환원이 커질수록 기업가치가 높아지는 것으로 나타났다.

또 주주보호 지표가 높아질수록 기업 가치고 높아졌다.

김선임 한은 국민소득총괄팀 차장은 “주주보호 의식이 높은 국가의 기업은 자사주 매입 등 적극적인 배당 정책을 실시하는 경향이 많다”며 “이것이 주가상승(기업가치 향상)으로 이어지는 경우가 많다”고 말했다.

연구진은 국내 기업의 기업가치를 제고하기 위해서는 주주환원 확대가 필요하다고 제안했다.

보고서는 “주주보호가 취약한 한국에서는 주주환원 확대가 기업가치 제고에 효과적일 수 있다는 사실을 시사한다”며 “중장기적으로 일반 주주 보호, 기업 분할·합병 과정에서의 투자자 신뢰 제고 등을 위한 기업지배구조 개선 노력을 꾸준히 지속할 필요가 있다”고 말했다.

다만 반도체 등 고성장중인 정보기술(IT) 업종에선 주주환원 확대보다 대규모 투자가 기업가치 상향에 더 큰 영향을 미친 것으로 분석됐다.

한은의 이같은 제안은 최근 야당 주도로 상법 개정안이 국회를 통과한 직후 나온 것이라 주목받는다.

개정안은 법인 이사의 주주충실의무를 보다 명확하도록 문구를 바꾼 것이 주된 내용으로, 기업 의사결정 과정에서 소액주주의 이익이 도외시됐다는 비판 속에서 나왔다.

다만 김 차장은 “연구는 상법개정과는 완전 무관히 실증분석을 하기 위해 실시한 것”이라고 선을 그었다.