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급한 불 영구채 발행으로 진화…근본적인 문제 해결은 '글쎄' 결국 필수적인 유증…소액주주 반발 우려 등 '산 넘어 산'

[톱데일리] 재무구조 악화로 자본 확충이 시급한 효성화학이 신종자본증권(영구채) 발행으로 위기를 모면하겠다는 방침이다. 다만 안정적인 수준으로 재무구조를 개선하기 위해서는 유상증자를 비롯한 추가적인 자본 확충이 필요할 전망이다.

효성화학은 지난 1분기 연결 기준 자본총계 330억원을 기록했다. 연속 순손실 발생으로 결손금 3537억원을 기록해 자본총계가 지난해 말 1146억원에서 330억원으로 큰 폭 감소했다. 이로 인해 부채비율은 지난 1분기 기준 9940.6%에 달했다.

계속된 재무구조 악화에 자본잠식까지 막으려면 자본 확충은 필수적인 상황이다. 올해 2분기 역시 순손실이 발생해 누적 결손금이 확대된다면 자본총계가 자본금(195억원)보다 적은 자본잠식 상태에 이를 수 있다. 자본잠식은 기업의 누적 적자가 커져 그동안 발생했던 이익잉여금이 바닥나고 납입했던 자본금까지 잠식하는 상황을 뜻한다.

결국 효성그룹은 영구채 발행을 통해 급한 불을 끄기로 방침을 세웠다. 효성그룹은 1000억원대 영구채를 올해 3분기 내 발행해 재무구조를 일시에 개선하겠다는 전략이다.

하지만 업계에서는 영구채 발행이 근본적인 해결책이 될 수 없을 것이라고 의견이 모아지고 있다. 증권사 리서치 센터에서는 효성화학이 올해 2분기 영업손실 476억원, 당기순손실 823억원을 기록할 것으로 예측(시장 예상치)하고 있다. 지난 1분기 효성화학 부채총계가 3조2764억원에 달했던 점을 감안하면, 영구채 발행 이후에도 연결 기준 부채비율 1000~2000%대로 높은 수준이 지속될 것으로 예견된다.

이로 인해 재무구조를 안정적인 수준까지 개선하기 위해서는 추가적인 유상증자가 필요하다는 게 이들의 주장이다. 다만 소액주주의 반발이 심하고 최대주주의 자금 여력이 충분치 않은 점을 감안할 때 쉽지 만은 않을 것으로 보인다.

통상 기업의 대표적인 자본 확충 방법은 '유상증 자'다. 기업은 주주배정 유상증자, 주주배정 후 실권주 공모 유상증자, 일반공모 유상증자, 제3자배정 유상증자 등을 검토해볼 수 있다.

효성화학은 그룹의 지주회사 체제에 속한 계열사이기 때문에 지주회사의 자회사 지분율 요건에 따라, 지주회사가 상장 자회사에 대해 발행주식 총수의 20%를 의무 보유해야 한다. 현재 ㈜효성 단일주주로 효성화학 지분 20.17%를 보유하고 있다. ㈜효성은 별도 기준으로 지난해 말과 올해 1분기 각각 현금성자산 258억원, 2950억원을 보유했다. ㈜효성이 효성화학 외에도 다양한 계열사를 거느리고 있는 점을 감안하면, 효성화학에 수백억원 자금을 일시에 지급하기에는 무리가 따른다는 게 전문가들의 분석이다.

최근 유상증자를 대하는 시장의 반응이 부정적인 점도 우려되는 부분이다. SK, CJ그룹의 경우 자회사의 경영난에 유상증자를 단행한다는 소식을 발표했다가, 기존 주주들의 지분 희석 우려 등으로 관련주들의 주가가 급락하는 현상이 이어졌다. 효성화학 역시 SK, CJ그룹과 같이 유상증자를 단행할 것으로 예견되면서 최근 주가가 올해 고점(16만5400원) 대비 53.4% 하락한 7만7000원을 기록하기도 했다.

지분 희석을 막기 위해 오너 일가가 투입할 현금도 충분치 않을 가능성이 존재한다. 조현준 효성그룹 회장을 비롯한 오너 일가는 2019년과 2020년 5% 지분 공시(주식등의대량보유상황보고서)를 통해 ㈜효성, 효성티앤씨, 효성중공업, 효성화학 등 주요 계열사 보유 주식의 80~90%를 금융기관에 담보로 제공했다고 밝혔다. 이후 주식담보대출 상환으로 담보 계약 해지가 발생했다면, 변동 내역을 공시해야 하지만 최근까지 이와 관련해 올라 온 공시는 없다. 배당, 연봉, 자산 매각 등으로 현금을 확보한다면 계열사 주식의 담보 해소에 우선적으로 사용할 가능성이 높은 셈이다.

금융감독원 관계자는 "오너 일가가 보유 현금으로 대출을 상환해 일정 수준 이상 변동이 생겼을 수도 있다"며 "하지만 이 경우 공시 의무가 발생했는데 공시를 하지 않은 것으로, 공시 위반에 해당한다"고 설명했다.

증권업계 관계자는 "결국 사업 정상화가 가장 중요한 요소가 될 것"이라며 "경영 정상화와 영구채 및 기존 부채 상환을 위해 기존 사업의 현금창출력을 개선하는 것이 급선무"이라고 말했다. 이어 "효성화학은 탄소의 포집, 저장 및 활용(CCUS) 분야에도 적극적으로 나서고 있는 만큼 신규사업 진출을 위한 자금 확보도 필요한 상황"이라고 평가했다.





톱데일리
정혜인 기자 hyeinj@topdaily.co.kr