매일 경제

한때 연간 분배금이 원금보다 더 많았던 초고배당 상장지수펀드(ETF)가 기초자산 주가가 하락하면서 수익률이 급락하고 있다.

서학개미들은 작년부터 높은 분배금을 보고 공격적으로 매입했지만 월 분배금이 줄어드는 데다 주가마저도 크게 하락한 이중고를 겪고 있다. 초고배당 커버드콜ETF의 높은 분배금은 원금을 훼손해서 얻어진 것이란 우려가 현실화된 것이다.

17일 미국 자산운용사 일드맥스가 운용하는 일드맥스코인옵션인컴전략ETF(CONY)는 올들어 주가가 38.66% 했다.

같은 기간 기초자산인 코인베이스 주가가 26.25% 하락한 것과 비교하면 주가 하락폭이 훨씬 컸다.

작년 12월엔 주당 1.29달러인 월 분배금 역시 최근엔 0.6달러로 떨어졌다. 과거 12개월을 기준으로 한 연간분배금은 185%에 달하지만 최근 들어 월분배금을 기준으로 하면 연 분배금율은 88%에 그친다.

비트코인이 10만달러가 넘어가며 코인베이스 주가가 급상승할 때는 콜옵션의 가격도 동반상승해 분배금을 2.799달러 주던 시기도 있었다.

하지만 최근엔 콜옵션 가격이 하락했다. 커버드콜ETF에서 분배금은 보통 콜옵션 가격(프리미엄)이 된다.

커버드콜은 기초자산을 매수하는 동시에 콜옵션(살 수 있는 권리)을 매도하는 전략이다. 콜옵션을 매도할 때는 옵션 프리미엄 수익을 받기 때문에 기초자산 가격 하락에 따른 손실 일부를 방어할 수 있다.

반대로 기초자산의 가격이 예상보다 높은 수준까지 상승할 경우 콜옵션을 팔았기 때문에 차익을 놓치게 된다.

일드맥스는 마이크로스트래티지, 엔비디아, 코인베이스, 비트코인ETF, 테슬라, 팔란티어 등 변동성이 큰 기초자산으로 다양한 초고배당ETF를 출시해왔다.

기초자산의 변동성이 클수록 콜옵션 프리미엄 역시 높아지기 때문에 높은 분배금이 가능한 측면이 있었다.

일드맥스 ETF는 국내에서 출시된 지수 기반 커버드콜ETF의 10%대 분배금율에 만족 못하는 서학개미들에게 많은 관심을 받았다.

예탁결제원 세이브로에 따르면 최근 한달간 서학개미들이 순매수한 해외주식 23위에 코인베이스커버드콜ETF(순매수 5049만 달러), 27위에 마이크로스트래티지커버드콜ETF(4286만 달러), 34위에 테슬라커버드콜ETF(2646만 달러)가 포진해 있다.

그러나 최근 비트코인과 미국 빅테크의 주가 하락폭이 커지면서 커버드콜ETF는 더 큰 폭으로 하락하기 시작했다. 커버드콜전략은 하락장에서도 콜옵션프리미엄을 받을 수 있기 때문에 하락장에서도 방어력이 있는 것으로 알려졌다.

그러나 일드맥스ETF가 오히려 기초자산의 주가보다 더 떨어진 것은 기초자산 주가가 일부 회복하는 시기에 상승 기회를 놓쳤기 때문이다.

스트래티지 주가는 연초에 비해 2.72% 상승했는데 마이크로스트래티지커버드콜ETF는 오히려 20.71%나 하락했다. 올해 받은 세 차례 분배금을 다 더해도 마이너스인 상황이다.

엔비디아커버드콜ETF 역시 연초 대비 26.35% 하락했는데 같은 기간 엔비디아 주가는 연초대비 9.4% 내리는 데 그쳤다 .

작년부터 국내 자산운용사에서도 경쟁적으로 커버드콜ETF가 대거 출시될 때 높은 분배금을 내세운 커버드콜 ETF에 대한 경고가 나온 바 있다.

김남기 미래에셋자산운용 ETF운용부문 대표는 올 1월 열린 기자간담회에서 “과거 일본에서 월지급식 펀드가 큰 인기를 끌 당시 과도한 분배금 경쟁이 생겼고 결국 원금을 훼손하는 결과를 가져왔던 것을 반면교사 삼아야 한다”고 말했다.

초고배당을 유지하기 위해 투자원금에서 차감해 분배금을 주게 되면 결국 원금 규모가 줄어들게 된다.

그러면 나중에 기초자산 주가가 회복 국면에서도 커버드콜ETF 주가는 계속 우하향하게 된다.

올해 1월 초 스트래티지나 코인베이스 주가가 잠시 반등하던 시점에도 관련 커버드콜ETF 주가는 하락을 멈추지 않았다.