매일 경제

이익을 낸 만큼 주주들에게 돌려주지 않은 국내 대형 상장사가 250개에 달했다. 이들 기업은 행동주의 캠페인의 공격 대상이 될 가능성이 높아 경각심이 요구된다.

3일 매일경제신문이 NH투자증권에 의뢰해 분석한 결과에 따르면 최근 5년간 연평균 순이익 증가율보다 총주주수익률(TSR·연평균 기준)이 낮은, 시가총액 2000억원 이상 상장사가 249개에 달했다.

대표적인 기업(시가총액 5000억원 이상, 주가순자산비율 2배 미만)으로는 카카오뱅크(5년간 이익성장률 대비 TSR -118.10%p), 솔루스첨단소재(-104.39%p), HD현대건설기계(-82.92%p) 등이 꼽혔다. S-OIL(-74.79%p), LG전자(-59.77%p), CJ대한통운(-55.31%p), 현대엘리베이터(-52.16%p) 등도 순이익 증가율에 비해 TSR이 현저히 낮았다.

금융투자업계 관계자는 “기업들이 창출한 이익을 내부 유보나 비효율적인 재투자에 활용하면서 TSR이 낮아진 것으로 보인다”며 “기업 지배구조적인 문제로 투자자 신뢰가 저하돼 기업의 펀더멘털에 비해 가치가 저평가되는 측면도 있다”고 말했다.

이 경우 행동주의 캠페인의 빌미를 줄 가능성이 높다. 보스턴컨설팅그룹(BCG)이 최근 5년간 행동주의 캠페인 동향을 분석한 결과 전체 행동주의 캠페인 가운데 69%는 S&P 글로벌 1200 TSR 중간값(약 8%)보다 낮은 기업을 대상으로 발생했다. 세계적으로 행동주의펀드 위세가 높아지는 가운데 기업들이 TSR 제고에 서둘러야 하는 이유다. 회사가 높은 수익성에 버금가는 TSR을 유지하고 있다면 행동주의펀드가 제기하는 비판의 타당성이 약해지고, 경영진은 상대적으로 강한 방어 논리를 가질 수 있다.

김민국 VIP자산운용 대표는 “주주들로부터 권한을 위임받은 이사회나 경영진은 주주가치를 최대한 끌어올리겠다는 미션을 부여받은 셈”이라며 “회사의 이익이 늘었는데도 주가가 오르거나 배당을 늘리지 않았다면 주주들로부터 불만을 얻고 행동주의 캠페인이 공감을 얻을 가능성이 크다”고 짚었다.