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K-IFRS 도입·외부회계기관 가치평가 등 상장 준비 돌입 계획대로 진행시 스마일게이트그룹 대기업 반열 오를 듯

[톱데일리] 스마일게이트그룹의 핵심 계열사 스마일게이트알피지(스마일게이트RPG)가 외부회계기관에서 5조원 이상의 기업가치를 평가받았다. 스마일게이트RPG는 NH투자증권을 상장 주관사로 선정하고 기업공개 시기를 조율하고 있다.

14일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 지난해 스마일게이트RPG는 약 5360억원의 파생상품평가손실을 인식했다. 최근 스마일게이트RPG는회계기준을 일반회계기준(GAAP)에서 한국채택국제회계기준(K-IFRS)로 변경하고, 외부회계기관에서 기업가치 평가도 받았다.

회계 기준이 변경되면서 스마일게이트RPG가 발행했던 전환사채(CB) 관련 파생상품평가손실이 대거 반영됐다. 한국채택국제회계기준에 의하면 전환가액조정(리픽싱) 옵션이 달린 CB의 경우 주가 추이에 따라 전환권의 차이만큼 평가이익 또는 평가손실을 인식하게 된다. 평가손실이 발생했다는 건 CB 취득 시점과 비교할 때 기업가치가 상승했다고 볼 수 있다. 회계기준 변경과 기업가치 평가는 상장을 위한 전초작업으로 해석되곤 한다.

스마일게이트RPG는 지난 2017년부터 2018년, 두 차례에 걸쳐 1·2회차 CB를 발행했다. 이들 CB의 권면총액은 합산 260억원이다. CB 발행 시기는 스마일게이트RPG의 대표작인 PC온라인 역할수행게임(RPG) '로스트아크'가 출시되기 전이었다.

스마일게이트RPG는 이들 CB에 부여돼 있던 조기상환청구권(콜옵션)을 이용해 전체 중 30%를 다시 사들였고, 그 결과 지난해 말 기준 잔존 CB의 공정가치는 190억원으로 집계됐다. 파생상품손실액과 CB의 공정가치를 비교해 보면 약 28배의 차이가 난다. CB 인수 시점과 비교하면 최근 스마일게이트RPG의 기업가치가 28배 증가한 셈이다.

1·2회차 CB의 주당 행사가는 4만6350원이었으며 스마일게이트RPG의 주식총수는 약 432만여주다. 이에 비쳐보면 스마일게이트RPG는 2000억원의 기업가치(Equity Value)로 CB를 발행한 것으로 계산된다. 2000억원에 28배를 곱하면 외부기관으로부터 인정받은 스마일게이트RPG의 기업가치를 추산해볼 수 있다. 이는 5조6000억원에 달한다.

지난해 스마일게이트RPG의 영업이익은 약 3640억원으로 전년 2890여억원 대비 26% 성장했다. 영업이익 상승은 로스트아크가 해외에서 인기 몰이를 하면서 매출이 약 4900억원에서 7370억원으로 1년 사이 150% 성장한 데 힘입었다. 지난해 스마일게이트RPG는 국내와 해외에서 각각 5560억원과 1770여억원의 매출을 올렸다.

같은 기간 파생상품손실로 인해 금융비용이 대거 반영되면서 당기순손실은 전년 1380억원에서 지난해 1430억원으로 순손실 전환했다.파생평가손실은 현금유출이 뒤따르지 않는 회계적 손실로 분류된다. 확정되지 않은 자본은 부채로 인식한다는 회계의 보수주의 원칙에 따라 평가손실과 관련 부채가 일시적으로 늘어나지만, CB가 보통주로 전환되면 평가 손실은 제거되고, 관련 부채는 CB의 자본 전입으로 인해 증가하는 자본금과 상계 처리할 수 있다.

파생상품손실 효과를 제거한 스마일게이트RPG의 조정 법인세비용차감전 순이익은 3400억원 정도다. 여기에 25%의 법인세율을 적용하면 지난해 말 스마일게이트RPG의 조정 순이익은 약 2600억원으로 추산된다. 5조6000억원의 기업가치를 달성하기 위한 주가수익비율(PER) 배수로 약 22배가 도출된다. 최근 국내 주요게임사들의 주가가 PER 20배 안팎에 형성돼있다는 점을 고려하면 꽤 현실성 있는 수치로 보인다. 다만 외부회계기관에서 인정받은 기업가치가 기업공개 과정에서 희망시가총액으로 직결되지 않을 가능성도 있다. 시장환경과 기업상황에 따라 시가총액은 변동될 수 있다.

스마일게이트RPG가 5조원 이상의 몸값으로 상장에 성공할 시, 스마일게이트그룹의 자산총액은 5조원 이상으로 늘어나 대기업 집단에 편입될 것으로 점쳐진다. 지난해 말 기준 스마일게이트그룹 지주회사인 스마일게이트홀딩스의 연결 기준 자산총액은 3조8000억원 정도였다.





톱데일리
신진섭 기자 jshin@topdaily.co.kr